臨近年底，各類(lèi)盤(pán)點(diǎn)、預(yù)測(cè)開(kāi)始冒芽。資本市場(chǎng)作為大眾矚目的對(duì)象之一，也被推向風(fēng)口浪尖。以筆者較多關(guān)注的SaaS項(xiàng)目為例，近期有網(wǎng)友在知乎發(fā)起的“如何看待2017年SaaS領(lǐng)域投融資情況”話(huà)題，就讓從業(yè)者百感交集。

　　有人差點(diǎn)被“弄哭”：眼看年度目標(biāo)沒(méi)達(dá)成，年終沒(méi)法交差，還得尋思著怎樣圓過(guò)去。

　　有辦法可想還算好的，面對(duì)資本的退燒，部分玩家已經(jīng)到了斷臂求生或斷糧的境地。更糟糕者：隨著機(jī)會(huì)窗口的關(guān)閉和投資理性下行，三四線(xiàn)玩家直接被邊緣化，即使等來(lái)年形勢(shì)好轉(zhuǎn)，還不一定能抓到一兩根救命稻草……

　　同時(shí)也有人在偷樂(lè)。資本的集中投放，加速孵化了頭部玩家。他們堅(jiān)信：當(dāng)市場(chǎng)停止野蠻生長(zhǎng)，行業(yè)將提前迎來(lái)洗牌，用戶(hù)和資金才有可能回歸少數(shù)人之手。

　　哪一個(gè)才是當(dāng)前SaaS領(lǐng)域投融資的真相?

　　SaaS投資最壞的時(shí)代VS最好的時(shí)代?

　　“這是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代”。狄更斯這一金句，用于來(lái)形容此時(shí)SaaS領(lǐng)域的投融資，再恰當(dāng)不過(guò)。

　　從全球SaaS領(lǐng)域總體投資量看，自2014年達(dá)到高峰后，這一領(lǐng)域的投資一直處于回落狀態(tài)，2017年整體投資只高峰期的一半左右。

　　和國(guó)際市場(chǎng)相呼應(yīng)，國(guó)內(nèi)的投資密度也有所下滑，只不過(guò)數(shù)量差異并不明顯。有媒體統(tǒng)計(jì)，2016年SaaS企業(yè)融資筆數(shù)近180起，而據(jù)億歐年中曝出的數(shù)據(jù)(2017年上半年112家SaaS企業(yè)獲投)看，截止年底，兩者幾乎可以持平。(這一結(jié)果可能和泛SaaS劃分和統(tǒng)計(jì)的精度有關(guān))

　　紅點(diǎn)投資數(shù)據(jù)，截止17年上半年

　　不過(guò)對(duì)比近兩年的投資額度和續(xù)投率，卻能暴露不少問(wèn)題。

　　Crozdesk曾爆料：2016年全球SaaS行業(yè)融資額保持了8.6%的上升率，今年銳減為4.6%，照目前走勢(shì)，明年或?yàn)?.5%，三年間放緩近2倍。反觀國(guó)內(nèi)，據(jù)億歐、新財(cái)觀察等公開(kāi)的數(shù)據(jù)，2017年上半年獲投的100多家SaaS企業(yè)，具體可考的融資額約43.96億，年底估計(jì)在80億左右。而去年同期，不到50家被投資企業(yè)就撐起了今年半年的量，而且單筆過(guò)億比例更高，對(duì)比之下，差異一目了然。

　　從復(fù)投率看，此前融資頻繁或計(jì)劃啟動(dòng)融資的部分SaaS公司，今年很有默契地進(jìn)入冬眠狀態(tài)，并伴隨成本控制、裁員等動(dòng)作，降幅跡象非常明顯。

　　SaaS投入大，盈利周期較長(zhǎng)。對(duì)于前期需要資本市場(chǎng)回血的SaaS創(chuàng)企來(lái)說(shuō)，或許這是“最壞的時(shí)代”：沒(méi)等到充分競(jìng)爭(zhēng)，先因資金鏈斷裂而觸礁。

　　不過(guò)對(duì)于另一群玩家來(lái)說(shuō)，眼下投融資的春天剛剛開(kāi)始。

　　一來(lái)，不同于其他領(lǐng)域的投資，押寶企服的資本方早就知道這是一筆長(zhǎng)期投資，在沒(méi)分出勝負(fù)前，他們一般不會(huì)輕易撒手，這意味著續(xù)投率高，資金會(huì)更集中。以經(jīng)緯中國(guó)為例，目前其累計(jì)投資的企服類(lèi)項(xiàng)目多達(dá)79家。2017年又參與投資了超過(guò)10家，其中4家獲得上億投資。而且它不光陪跑，后期還幫忙拉到騰訊等新領(lǐng)投方。其他如軟銀、IDG、真格基金等一線(xiàn)企服投資機(jī)構(gòu)也有持續(xù)跟投動(dòng)作。

　　經(jīng)緯中國(guó)投資分布圖，數(shù)據(jù)來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦

　　二來(lái)，經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，眼下正是國(guó)內(nèi)SaaS市場(chǎng)定排位，分高下的時(shí)候。在市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)自我洗牌的前提下，由資本操盤(pán)，完成對(duì)大小玩家的大浪淘沙，相當(dāng)于成全了頭部玩家。在資本市場(chǎng)退燒的2017年，全球SaaS企業(yè)依然能攬獲500多億美金投資，換位思考，其實(shí)不失為資本方加速收割的一種手段。

　　投資偏好VS資本市場(chǎng)新氣象?

　　既然所謂的“資本寒冬”或“資本高燒”都只是相對(duì)論，那么為什么有的玩家依然能拿到手軟，有的倍受資本市場(chǎng)冷落?據(jù)筆者觀察，這其實(shí)是投資偏好發(fā)生了變化。

　　不管你是否承認(rèn)，眼下SaaS領(lǐng)域的投資是存在“鄙視鏈”的。

　　比如前兩年早期SaaS項(xiàng)目比較受歡迎，而現(xiàn)在“B輪后”明顯更吃香。這一現(xiàn)象不是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)項(xiàng)目少了，而是因?yàn)樵缙陧?xiàng)目死亡率太高了。發(fā)展初期，大伙都想著從0到1孵化牛股。當(dāng)市場(chǎng)慢慢成熟，遇上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，聰明人都會(huì)傾向于選擇從1到100的項(xiàng)目。

　　再比如，明星賽手較之普通賽手更容易受青睞。很多人吐槽今年行情不佳?看看SaaS獨(dú)角獸Slack，會(huì)發(fā)現(xiàn)根本不是這回事：Slack去年融了2億美元，今年9月依然敲定了軟銀2.5億美元的融資，目前估值超過(guò)50億美金。

　　“SaaS投資是持久戰(zhàn)，2018年會(huì)有更多的資本熱烈地追逐行業(yè)前幾名的公司。”真格基金合伙人李劍威這話(huà)說(shuō)的并沒(méi)錯(cuò)。

　　在投資領(lǐng)域的選擇上，近兩年的偏向性也非常明顯。比如個(gè)別品類(lèi)/垂直SaaS比通用型獲投率更高;平臺(tái)型玩家比單一型玩家更容易獲資本青睞。

　　說(shuō)到品類(lèi)，2017年國(guó)際市場(chǎng)最受資本青睞的3大類(lèi)型分別是會(huì)計(jì)/財(cái)務(wù)SaaS軟件、商業(yè)智能(BI)、分析和績(jī)效管理類(lèi)SaaS軟件，受此刺激，workday也打算把財(cái)會(huì)業(yè)務(wù)納入麾下。據(jù)Crozdesk透露：今年前三個(gè)季度，財(cái)會(huì)類(lèi)SaaS公司累計(jì)獲得約51億美元的投資，而后兩者累計(jì)獲得約33億美元融資。國(guó)內(nèi)今年融資較火的SaaS項(xiàng)目主要集中在HR、CRM、垂直SaaS、安全、財(cái)務(wù)管理等領(lǐng)域，例如51社保、大街網(wǎng)、慧算賬等都獲得上億融資。國(guó)內(nèi)情況與之類(lèi)似，又有所區(qū)別。

　　從業(yè)務(wù)類(lèi)型看，平臺(tái)型業(yè)務(wù)和國(guó)際性業(yè)務(wù)對(duì)投資的驅(qū)動(dòng)力越來(lái)越明顯。比如今年獲投的銷(xiāo)售易、紅圈等都宣布了平臺(tái)化主張。此前理才網(wǎng)攬獲數(shù)億投資，一站式云平臺(tái)daydao以及其國(guó)際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，也起到一定推動(dòng)作用。目前daydao完成HR、OA、CRM、SCM以及多個(gè)垂直SaaS應(yīng)用的集成，國(guó)際版產(chǎn)品并在北美等地區(qū)試點(diǎn)。釘釘?shù)入m然沒(méi)有融資計(jì)劃，這兩年也在不斷往平臺(tái)業(yè)務(wù)靠攏。

　　此外，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、新零售等新興產(chǎn)業(yè)的興起，資本市場(chǎng)對(duì)融合度高的SaaS項(xiàng)目表示出更多好感。從目前主流SaaS廠(chǎng)商的業(yè)務(wù)部署看，這幾方面已經(jīng)在實(shí)踐。除了融資方面的考慮，也有出于功能、業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。

　　投資轉(zhuǎn)向后，SaaS玩家如何打算?

　　資本市場(chǎng)的集中投放，加劇了筆者在《盤(pán)點(diǎn)SaaS 年度大事件，剖析行業(yè)現(xiàn)狀和未來(lái)走向》中提到的“強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱”現(xiàn)象。未來(lái)的2018年，這一趨勢(shì)或愈演愈烈。在這一形勢(shì)的推動(dòng)下，SaaS玩家會(huì)作何打算?

　　從目前看，2018年有三類(lèi)玩家會(huì)比較矚目：

　　1、用戶(hù)爭(zhēng)奪型。這類(lèi)玩家有金主撐腰，前期沒(méi)有太多資金方面的顧忌，可以一門(mén)心思獲客，搶占市場(chǎng)占有率。釘釘算是這方面的典型，2017年狂甩10億補(bǔ)貼，據(jù)說(shuō)年內(nèi)(12月27日數(shù)據(jù))用戶(hù)量已經(jīng)破億。雖然短期內(nèi)阿里不做硬性的盈利要求，用戶(hù)量指標(biāo)卻催得緊。要想追趕微信10億用戶(hù)目標(biāo)，破億后的2018年絕對(duì)是關(guān)鍵之年。

　　2、儲(chǔ)糧過(guò)冬型。這類(lèi)主要針對(duì)轉(zhuǎn)型期或融資不到位，被迫轉(zhuǎn)入冬眠模式的部分玩家。他們有一定實(shí)力，但不管是用戶(hù)還是營(yíng)收，很難和頭部玩家正面PK。隨著資本退燒，暫時(shí)只能勒緊腰帶過(guò)日子，等待某日突圍或通過(guò)被收購(gòu)的方式退出。據(jù)國(guó)外調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：被收購(gòu)，是大約80%的初創(chuàng)公司的退出方式，SaaS領(lǐng)域同樣如此。

　　3、拼命造血型。在沒(méi)有資本輸血或輸血不足的情況下，自我造血，是大部分玩家活下去、活得好的唯一出路。從當(dāng)前企業(yè)上云率及全球SaaS總營(yíng)收看，通過(guò)自我造血為企業(yè)續(xù)命是可行的。資料顯示，2016年全球SaaS為482億美元，今年或趕超586億美元。而IDC統(tǒng)計(jì)的中國(guó)SaaS服務(wù)市場(chǎng)，今年上半年也達(dá)到5.4億美元的營(yíng)收規(guī)模。既然諸多數(shù)據(jù)說(shuō)明市場(chǎng)潛力還在，玩家們似乎沒(méi)有理由不努力。

　　全球SaaS營(yíng)收及未來(lái)幾年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

　　在這樣的大背景下，2016、2017年，其實(shí)包括理才網(wǎng)、云之家、易訂貨等在內(nèi)的很多SaaS廠(chǎng)商都在強(qiáng)化業(yè)務(wù)矩陣和渠道體系建設(shè)，各類(lèi)城市合伙人大會(huì)、渠道大會(huì)層出不窮。今年，釘釘也一反往日淡定，開(kāi)始招募線(xiàn)下部署伙伴，并接連推出多款硬件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)智能軟件和硬件的捆綁銷(xiāo)售，其實(shí)是為了增加新的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。

　　從整體看，企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)雖然已經(jīng)成功引起騰訊、阿里等巨頭的關(guān)注，不過(guò)不管是釘釘還是企業(yè)微信，都沒(méi)到收割流量的時(shí)候，梯隊(duì)玩家之間又存在多種關(guān)聯(lián)，市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境還相對(duì)寬容。此時(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)向變化，加快了行業(yè)洗牌進(jìn)程，也孵化了多種可能性，讓大家對(duì)這一市場(chǎng)留有很大的想象空間。