國內(nèi)市場空間:2022年465.5億元，CARG19.8%

　　預(yù)計2017~2019年無線模組價值高速增長。按照工信部數(shù)據(jù)，2020年我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模計劃達(dá)到1.5萬億元;我們認(rèn)為芯片/模組/終端價值量占比30%，對應(yīng)4500億元;其中通信芯片+模組估計貢獻(xiàn)8~10%，2020年空間預(yù)計360~450億元。

　　物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展遵循"連接先行-平臺運營-數(shù)據(jù)變現(xiàn)"的三步走邏輯，2017~2019年網(wǎng)絡(luò)運營商、芯片模組廠商、應(yīng)用集成商在政策指引下共同推動連接數(shù)爆發(fā)，中上游的模組廠商優(yōu)先受益。

　　結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研分析不同類型模組的數(shù)量X單價，預(yù)測國內(nèi)空間2020年385.8億元、2022年465.5元。

　　我們區(qū)分網(wǎng)絡(luò)類型對國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)給出了預(yù)測，到2022年:蜂窩物聯(lián)網(wǎng)2.9億部(占比6.6%)、LPWA11.3億部(占比25.2%)、局域物聯(lián)網(wǎng)30.5億部(占比68.1%)。

　　經(jīng)過公開資料及產(chǎn)業(yè)摸底調(diào)研，匯總不同網(wǎng)絡(luò)類型的模組當(dāng)前平均價格并給出未來預(yù)測，預(yù)計到2022年模組價值量:蜂窩物聯(lián)網(wǎng)231.8億元(占比49.8%)、LPWA157.9億元(占比36.2%)、局域物聯(lián)網(wǎng)75.8億元(占比16.3%)。

　　預(yù)計到2022年無線模組合計市場空間465.5億元，2017~2022年CAGR30.0%，其中2018年YoY達(dá)到峰值為84.5%。

　　蜂窩模組:市場空間CAGR27.2%，4G模組有望成為主流

　　連接數(shù)分析:2G放緩、3G穩(wěn)定、4G激增。從2015年開始2G網(wǎng)絡(luò)承擔(dān)大部分M2M連接數(shù)，在實際使用過程中遇到并發(fā)連接數(shù)受限、終端功耗過高等挑戰(zhàn);NB-IOT在低功耗場景對2G網(wǎng)絡(luò)存在明顯替代，隨著2018年三大基礎(chǔ)運營商NB-IOT網(wǎng)絡(luò)加快開通，預(yù)計2G連接數(shù)從2019年開始增長放緩。

　　中高速或者頻繁交互的物聯(lián)網(wǎng)場景下，4G連接數(shù)預(yù)計快速增長，特別是汽車和工業(yè)應(yīng)用。另外長期看2G退網(wǎng)成為全球主流趨勢，在更換成本較高的場景，新部署的連接中4G也會逐步替代2G模組。

　　預(yù)測2022年，2G、3G、4G連接數(shù)分別為1.94/0.50/1.97億部，在蜂窩物聯(lián)網(wǎng)中占比分別為44.0%/11.3%/44.7%，4G模組逐漸成為主流。

　　價格分析: 2G觸底、3G和4G穩(wěn)中有降。目前主流市場2G模組約20元，我們認(rèn)為該價格已接近底部，未來下降空降不大。

　　3G模組更多屬于細(xì)分市場產(chǎn)品，需求和供給較為穩(wěn)定，隨著上游芯片價格同比下降。

　　4G模組包含多種速率，預(yù)計未來高速率產(chǎn)品為主，平均單價要高于同期3G模塊25~50%。預(yù)測2022年，2G、3G、4G模組市場空間分別為29.3/34.1/168.4億元，在蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組中價值占比分別為12.6%/14.7%/72.6%。

　　綜合測算出我國蜂窩模組市場空間將由2017年的69.5億元增長至2022年的231.8億元，CARG27.2%。

　　LPWA模組:市場空間CAGR60.8%，NB-IOT價格進入合理區(qū)間

　　連接數(shù)分析:LPWA主要包括NB-IOT、eMTC、Lora三種制式，我國低功耗物聯(lián)網(wǎng)連接以NB-IOT為主、eMTC在語音場景有剛性需求，Lora作為前兩者的補充有望在區(qū)域市場局部推廣。

　　工信部要求2020年國內(nèi)LPWA連接數(shù)達(dá)到6億部，我們預(yù)測2022年:NB-IOT、eMTC及其他LPWA連接數(shù)達(dá)到11.3億部。

　　價格分析:從2017年看，NB-IOT為代表的LPWA模組價格快速下降，目前NB-IOT市場平均單價50~60元(對比年初200~300元)。10月份電信50萬片NB-IOT模組采購項目中標(biāo)價為36元，電信額外補貼30元;隨著2018年NB-IOT模組批量出貨和運營商加大補貼，有望接近5美金的合理區(qū)間。

　　eMTC模組由于基帶復(fù)雜度提升，單價略高于同期NB-IOT單模模組，從趨勢上兩者價格逐漸接近。預(yù)測2022年，LPWA模組市場空間為157.9億元。

　　綜合測算出我國LPWA模組市場空間將由2017年的15.0億元增長至2022年的157.9億元，CARG60.1%。

　　WiFi模組:市場空間CAGR12.5%，單價穩(wěn)步下降

　　WiFi模組產(chǎn)業(yè)基本進入成熟階段，制造成本疊加合理毛利率決定了銷售單價，市場空間隨著連接數(shù)增大同比例提升。

　　綜合測算出我國局域網(wǎng)模組市場空間將由2017年的42.0億元增長至2022年的75.8億元，CARG12.5%。

　　行業(yè)競爭格局:中國企業(yè)出貨增長，海外廠商價值領(lǐng)先

　　SIMcom全球出貨量TOP1，華為模組部門發(fā)力車聯(lián)網(wǎng)。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2017年H1全球出貨量TOP5廠商分別為:SIMCom(芯訊通、中國，占比23%)，SierraWireless(加拿大，占比17%)，Telit(意大利，占比11%)，Gemalto(荷蘭，占比9%)，U-blox(瑞士，占比5%)。其中SIMcom上半年出貨量同比增長122%，SierraWireless同比增長23%，第3~5名廠商僅有個位數(shù)增長。

　　從2010年開始，Sierra、Telit、Gemalto長期占據(jù)蜂窩模組出貨量TOP3(2016年H1占51%，HIS數(shù)據(jù))，國內(nèi)廠商后來居上，SIMcom發(fā)力標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品出貨量反超，華為/中興物聯(lián)等在車聯(lián)網(wǎng)方面深耕發(fā)力。

　　國內(nèi)模組廠商規(guī)模效應(yīng)初顯，出貨量同比增長50%左右。根據(jù)BergInsight數(shù)據(jù)全球蜂窩模組出貨量領(lǐng)先的還有Quectel(移遠(yuǎn)、中國)、華為、中興物聯(lián)(高新興收購)。另外有方、廣和通、龍尚科技(日海通訊收購)、中移物聯(lián)網(wǎng)、移柯等公司占有一定市場份額。

　　根據(jù)物聯(lián)網(wǎng)智庫統(tǒng)計數(shù)據(jù):以上廠商合計出貨量2015、2016年分別為3703/5297萬部，2016年YoY43.1%;2017Q1合計出貨量1377萬部，同比增長60.3%。

　　從銷售收入看，國內(nèi)廠商還有明顯差距。根據(jù) Counterpoint 2017 年 H1 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，SIMcom 雖然出貨量占 23%，但是收入市場份額僅有 9%，傳統(tǒng)三巨頭仍舊占有 70%的價值。國內(nèi)廠商無線模組毛利率偏低，出貨量與價值量不匹配，從業(yè)務(wù)層面主要是三方面原因:

　　(1)高端產(chǎn)品不足:以 2G/3G 連接為主，4G 應(yīng)用占比還不高;

　　(2)重點客戶不足:國內(nèi)下游廠商對價格敏感，大部分廠商海外市場拓展不到位;

　　(3)綜合應(yīng)用服務(wù)不足:以模組銷售為主，大部分廠商缺乏終端深度定制能力，和平臺、應(yīng)用缺乏聯(lián)動。更深層次的原因，是海外上游芯片壟斷和下游場景搶跑，相比國內(nèi)模組廠商具有更好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

　　中國廠商機遇:技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)支持共振，中國智造輻射全球

　　NB-IOT 帶來彎道超車機會，產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)傾斜。

　　(1) 標(biāo)準(zhǔn)層面:華為深度參與了 NB-IOT標(biāo)準(zhǔn)的討論和制定，國內(nèi)廠商話語權(quán)提升。

　　(2) 芯片層面:除高通、Intel 等國際半導(dǎo)體巨頭外，華為、中興、RDA(銳迪科)等廠商均已推出 NB-IOT、MTC 芯片產(chǎn)品，并已逐步量產(chǎn)。

　　(3) 模組層面: SIMCom、移遠(yuǎn)、中興物聯(lián)、廣和通、龍尚等中國廠商緊跟芯片節(jié)奏已經(jīng)推出商用模組。

　　原有 2G/3G/4G 蜂窩基帶和芯片掌握在高通、Intel 少數(shù)幾家海外巨頭手中，NB-IOT 技術(shù)中華為海思成為重要推動者，有望打破國外廠商在上游的壟斷，帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

　　國內(nèi)政策支持 NB-IOT 發(fā)展，運營商網(wǎng)絡(luò)加快完善。自主可控成為產(chǎn)業(yè)政策制定的出發(fā)點，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)強國指引下國內(nèi)廠商能夠分享到跨越式發(fā)展紅利，集中體現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和終端補貼。

　　目前國內(nèi)三大運營商已經(jīng)接近 20 個省級公司啟動 NB-IOT 服務(wù)，預(yù)計在 2018 年基本具備 NB-IOT/eMTC 開通條件，并計劃投入數(shù)十億元模組/終端補貼助推終端降價和應(yīng)用拓展。

　　工信部作為主管部門，持續(xù)督導(dǎo)三大運營商"加快推進網(wǎng)絡(luò)部署，構(gòu)建 NB-IOT 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施"。

　　國內(nèi)廠商具備生產(chǎn)制造成本優(yōu)勢，滿足快速深度定制需求。針對標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，國內(nèi)具有成熟的代工體系，產(chǎn)能充足具備明顯的成本優(yōu)勢，可以通過價格讓渡的方式搶奪海外廠商份額。

　　針對定制產(chǎn)品，國內(nèi)主要廠商在2017年均大量擴充研發(fā)和市場人員，甚至有廠商員工數(shù)量翻倍，可以更好地滿足下游細(xì)分行業(yè)客戶定制開發(fā)需求。

　　目前SIMCom、中興物聯(lián)、廣和通等公司均在海外市場有長期經(jīng)驗，2018年行業(yè)連接數(shù)爆發(fā)(包括4G、LPWA)也是"中國智造"面向全球輸出產(chǎn)能的機會，國內(nèi)廠商出貨量及價值量占比均有提升空間。

　　規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)能力凸顯，國內(nèi)廠商加速整合，有望出現(xiàn)全球龍頭企業(yè)。國內(nèi)模組產(chǎn)業(yè)資本動作頻繁，移遠(yuǎn)/有方申請登陸A股、廣和通收購諾控、SIMCom擬出售、日海通訊收購龍尚科技，主要廠商均有望借助資本的力量實現(xiàn)研發(fā)能力、客戶資源的整合，龍頭公司有望充分受益。