1 TPMS市場：繼ETC之后，又一個(gè)政策引爆的市場

ETC于2019年在全國范圍大力鋪開，普及速度迅速，2020年有望全面普及，其高速度高效率，引發(fā)后市場企業(yè)思考。有業(yè)內(nèi)人士表示：ETC模式不會(huì)是孤例，隨著相關(guān)政策的落實(shí)，胎壓監(jiān)測(cè)(TPMS)或?qū)⒊蔀?020年的ETC。

01 TPMS的分類及原理

TPMS 是 Tire Pressure Monitoring System(胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng))的縮寫，是一種安裝在車輛上、監(jiān)測(cè)輪胎氣壓并在偏離時(shí)報(bào)警的安全系統(tǒng)，是繼 ABS、安全氣囊后，汽車的第三大立法安全產(chǎn)品。

并且在汽車產(chǎn)業(yè)新四化背景下，TPMS已不是一個(gè)孤立的安全系統(tǒng)，而是智能網(wǎng)聯(lián)體系中的一個(gè)感知端口。目前，在汽車輪胎上的傳感器主要分布在兩個(gè)系統(tǒng)中，包括 ABS 系統(tǒng)中的轉(zhuǎn)速傳感器和 TPMS 中的壓力、溫度傳感器。輪胎作為行駛系核心組件，未來會(huì)更多地融入智能網(wǎng)聯(lián)體系，其作為傳感器的角色有望發(fā)揮更多的作用。

TPMS 按照產(chǎn)品分類來看，可以分為直接式 TPMS 和間接式 TPMS。

間接式 TPMS(Wheel Speed Based TPMS)，是通過汽車ABS系統(tǒng)的輪速傳感器來比較輪胎之間的轉(zhuǎn)速差異，來達(dá)到檢測(cè)胎壓的目的 。

直接式 TPMS(Pressure-Sensor Based TPMS)則是利用安裝在每一個(gè)輪胎里的高靈敏度微型無線傳感裝置，在行車或靜止的狀態(tài)下采集汽車輪胎壓力、溫度等數(shù)據(jù)，并將有關(guān)數(shù)據(jù)傳送到駕駛室內(nèi)的主機(jī)中，以數(shù)字化的形式實(shí)時(shí)顯示汽車輪胎壓力和溫度等相關(guān)數(shù)據(jù)，并在輪胎胎壓出現(xiàn)異常時(shí)以蜂鳴或語音等形式提醒駕駛者進(jìn)行預(yù)警的汽車主動(dòng)安全系統(tǒng)，能夠在事故發(fā)生前消除因胎壓不正常引起的交通安全問題，屬于“事前主動(dòng)型”的安全系統(tǒng)。

胎壓監(jiān)測(cè)最早使用間接監(jiān)測(cè)技術(shù)，間接式監(jiān)測(cè)主要優(yōu)點(diǎn)是成本低，但可靠度低，且只能在行駛中監(jiān)測(cè)。伴隨全球趨嚴(yán)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，直接監(jiān)測(cè)逐步取代間接監(jiān)測(cè)，是目前主流技術(shù)路線。而且從產(chǎn)品性能、成本優(yōu)勢(shì)及法規(guī)政策三大層面，直接式TPMS 均要優(yōu)于間接式 TPMS。

02 TPMS的作用

1)減少交通事故。不正常的胎壓會(huì)影響汽車制動(dòng)效果、導(dǎo)致爆胎甚至引發(fā)交通事故。高速公路交通事故很多涉及車胎問題，而胎壓也正是輪胎故障的主要原因。

有數(shù)據(jù)顯示，每年由爆胎引起的車禍在惡性交通事故中所占的比例非常高，我國發(fā)布的高速公路交通事故中70%-80%也是由胎壓異常所致，并且事故發(fā)生時(shí)車速若在 120km/h 的話，人員死亡率將過半。如果汽車有TPMS系統(tǒng)，無疑將極大降低因胎壓問題而造成的事故發(fā)生的概率。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國 TPMS 強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之前，因輪胎引發(fā)的交通事故的比例高達(dá)77%，而在 TPMS 強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之后，因輪胎引發(fā)交通事故的比例驟至了3%。

2)節(jié)能環(huán)保，提高燃油及保養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)性。輪胎氣壓過低或過高會(huì)加劇輪胎損耗而影響輪胎使用壽命，且低于正常氣壓時(shí)，需要消耗更大的馬力來提供相同的速度。TPMS 的存在可以輔助車主保持胎壓在合理范圍內(nèi)，保障行車安全、降低后期保養(yǎng)費(fèi)用、提高燃油經(jīng)濟(jì)性。

有研究顯示，若國內(nèi)的乘用車能夠保持車胎壓正常，每年可節(jié)約燃油消耗約101萬噸左右，節(jié)約燃油費(fèi)用約 76 億元。

無論從安全性還是從環(huán)保及經(jīng)濟(jì)效益上來說，強(qiáng)制安裝胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)勢(shì)在必行。

03 TPMS政策

政府近年來的一系列的政策，包括鼓勵(lì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)、推出雙積分政策懲罰高油耗車企、實(shí)施國六排放標(biāo)準(zhǔn)，大多是圍繞節(jié)能環(huán)保這一主題，環(huán)保與能源安全問題已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略層面，全球車企投入大量研發(fā)費(fèi)用向新能源轉(zhuǎn)型都是為了節(jié)能環(huán)保。TPMS的強(qiáng)制引入也符合這一趨勢(shì)。

早在2009年，中國就制定了TPMS 推薦性標(biāo)準(zhǔn)，2017年國標(biāo)落地。根據(jù)規(guī)定：自 2019年1月1日起，中國市場所有新認(rèn)證乘用車必須安裝 TPMS;自 2020年1月1日起，所有在產(chǎn)乘用車開始實(shí)施強(qiáng)制安裝要求。乘用車TPMS 行業(yè)已啟動(dòng)，2020 年OEM市場將完成最后躍遷。

根據(jù)規(guī)定，自 2019 年 1 月 1 日起，所有新認(rèn)證乘用車必須安裝 TPMS，那么部分認(rèn)證新車早已提前落實(shí)零部件供應(yīng)商并準(zhǔn)備上市量產(chǎn)。同時(shí)，由于政策從最早提出到落地時(shí)隔7年，汽車市場內(nèi)存在落地預(yù)期和準(zhǔn)備，2020 強(qiáng)制全面安裝，行業(yè)將繼續(xù)保持高景氣。

相比之下，海外TPMS市場發(fā)展相對(duì)成熟，美國在 2004 年就立法強(qiáng)制安裝。不過，對(duì)標(biāo)海外標(biāo)準(zhǔn)，國標(biāo)要求要更高一些。就目前標(biāo)準(zhǔn)范圍看，國內(nèi)商用車不在標(biāo)準(zhǔn)范圍，但根據(jù)《營運(yùn)客車安全達(dá)標(biāo)核查規(guī)范(試行)》，運(yùn)營客車單胎必須安裝胎壓。海外法規(guī)存在涉及 N1 車型的情況，國內(nèi)未來也不排除商用車強(qiáng)制安裝的可能性。

04 政策驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)TPMS爆發(fā)增長

此前，我國乘用車 TPMS 的裝配主要集中在中高端車型，小微型車裝配率不高，而隨著政策的驅(qū)動(dòng)，近幾年TMPS滲透率快速提升。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)TPMS滲透率約40%左右，基于TPMS強(qiáng)制法規(guī)的要求，萬聯(lián)證券認(rèn)為2019-2021年國內(nèi)乘用車TPMS滲透率將分別達(dá)到60%、90%和100%，預(yù)計(jì)2019年國內(nèi)OEM市場規(guī)模有望達(dá)到22.3億元，同比增長24.2%，2020年市場規(guī)模有望達(dá)到32.3億元，同比增長45.2%，可以看出受TPMS強(qiáng)制法規(guī)因素的驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)TPMS市場近2年內(nèi)正處于爆發(fā)增長期。

相比之下，華泰證券則根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況預(yù)計(jì)，2019年國內(nèi)TPMS前裝市場滲透率約為40%，而政策要求下2020年TPMS的前裝滲透率將有望達(dá)到 100%。顯然，在華泰證券看來，2020年TPMS市場增長將更加猛烈。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月，中國乘用車產(chǎn)量為1917.5萬輛。預(yù)計(jì)2019年全年乘用車產(chǎn)量約為2100萬萬輛。由于2019年國內(nèi)汽車市場出現(xiàn)下滑，我們以2020年市場穩(wěn)定，維持2019年的產(chǎn)量來測(cè)算，則意味著對(duì)于TPMS系統(tǒng)的需求就需要2100萬套。

另外值得一提的是，AM(后裝市場)的滲透率也將保持持續(xù)上升，2025 年有望再迎高峰。目前技術(shù)下，TPMS 還無法做到完全的無線無源化，需自帶電池。而電池的壽命很大程度決定了 TPMS 的更換周期，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況，目前 TPMS 內(nèi)置電池壽命在 5-6 年之間，預(yù)計(jì)到 2025 年 TPMS 更新需求將釋放。

2 TPMS產(chǎn)業(yè)鏈及市場格局

TPMS 產(chǎn)業(yè)鏈大致可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)。上游參與者是各類物料供應(yīng)商，中游參與者是TPMS 集成商以及零部件供應(yīng)體系，下游則通過 OEM 和 后裝市場接觸消費(fèi)者。

01 上游：芯片存在技術(shù)壟斷，供應(yīng)商掌握定價(jià)權(quán)

TPMS 物料包括電池、各類傳感器、MCU、射頻模塊、天線等組件，各類物料通常被集成為電池和 TPMS 芯片后銷售給 TPMS 集成商。就 TPMS 芯片而言，傳感器、MCU 等單一組件供應(yīng)商眾多，但能提供完整解決方案的供應(yīng)商全球僅有英飛凌、飛思卡爾、GE 等幾家。

02 中游：技術(shù)門檻不高，但存在市場壁壘。

1)技術(shù)門檻不高：中游本質(zhì)是集成商，采購上游完整的芯片解決方案產(chǎn)品和電池，集成后進(jìn)入零部件供應(yīng)體系，最終交付主機(jī)廠。國內(nèi) TPMS 供應(yīng)商較多，以保隆科技、萬通智控為代表，市場集中度有待提高。

2)OEM 供應(yīng)體系存在準(zhǔn)入門檻：由于新車型推出之前，供應(yīng)體系內(nèi)部需要長達(dá)一至兩年的合作開發(fā)，體系內(nèi)已建立了相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系。海外市場經(jīng)過長期競爭格局相對(duì)穩(wěn)定，國內(nèi)正在逐漸實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，本土公司保隆科技等已經(jīng)進(jìn)入合資品牌供應(yīng)體系。

3)利潤空間受擠壓：上游掌握定價(jià)權(quán)，下游主機(jī)廠議價(jià)能力強(qiáng)，會(huì)進(jìn)行壓價(jià)，中游利潤空間受到擠壓。

4)市場格局：從TPMS全球競爭格局來看，TPMS行業(yè)處于寡頭壟斷格局。2018年，Sensata(森薩塔)以55%的市場份額排名第一，其次為大陸集團(tuán)、太平洋工業(yè)、天合、霍富集團(tuán)等，而國內(nèi)的保隆科技與霍富集團(tuán)在2018年聯(lián)合成立了保富電子，有望發(fā)揮合資公司技術(shù)品牌、客戶資源及規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展TPMS全球份額。

而在國內(nèi)市場，數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)的TPMS系統(tǒng)市場主要由保隆科技、大陸及森薩塔三家企業(yè)所壟斷，其中保隆科技以29%的市場占有率排名第一。不過，保隆科技目前主要采用的是英飛凌和飛思卡爾的 TPMS 芯片。

03 下游：主機(jī)廠具備議價(jià)能力

前裝市場客戶主要是各大主機(jī)廠，在下游行業(yè)不景氣時(shí)會(huì)有一定的壓價(jià)現(xiàn)象。后裝市場需求來自后期維修、改裝，直接面向終端消費(fèi)者。

3 TPMS產(chǎn)業(yè)鏈的核心：芯片

01 TPMS組件分析：芯片成本占比最高

以目前主流的直接式 TPMS為例，整套 TPMS 由傳感器和接收器組成，傳感器安裝于輪胎，接收器安裝于駕駛室內(nèi)，按功能 TPMS 又可進(jìn)一步分三個(gè)部分：

1)監(jiān)測(cè)模塊：包括 MEMS 壓力傳感器、溫度傳感器、加速度傳感器等。傳感器監(jiān)測(cè)輪胎實(shí)時(shí)信息，這些信息經(jīng)模數(shù)轉(zhuǎn)換電路轉(zhuǎn)化后傳送給 MCU。

2)處理計(jì)算模塊：包括集成了低頻和射頻通信技術(shù)的 MCU、RF 發(fā)射單元。其中 MCU處理調(diào)制傳感器傳來的信息，并通過 RF 發(fā)射單元發(fā)送給接收器。

3)接收模塊：包括天線、MCU 和顯示器等。接收模塊接收信息并通知駕駛員。

總的來說，直接式TPMS的物料包括電池、各類傳感器、氣門嘴、MCU、射頻模塊、天線等組件。而根據(jù)萬通智控招股說明書顯示，各部分成本占比大概為：芯片 46%左右，電池 13%左右，氣門嘴 20%左右，其他組件占比和人工費(fèi)約為 20%左右。顯然，芯片成本占TPMS總成本的比例最高。

02 TPMS芯片競爭格局：國產(chǎn)存在感仍較弱

在汽車電子芯片領(lǐng)域，主流供應(yīng)商以歐美和日本廠商為主，包括恩智浦、英飛凌、意法半導(dǎo)體、瑞薩等廠商。同樣，在TPMS芯片市場，目前依然被外企壟斷。車載芯片行業(yè)由于其更新?lián)Q代速度快，初始投資和技術(shù)門檻高，回報(bào)較慢，我國目前在這車載芯片領(lǐng)域仍落后于國外廠商。國內(nèi)TPMS芯片市場主要由英飛凌、飛思卡爾及NXP等外國企業(yè)壟斷，其中英飛凌占比超過50%。

不過，目前汽車電子化和智能化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已非常明顯，芯片和軟件在汽車中占比將逐步提升。隨著近年來國內(nèi)新能源汽車及國產(chǎn)汽車芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國產(chǎn)TPMS芯片廠商也在奮力追趕。

目前，國內(nèi)具備 TPMS 芯片量產(chǎn)能力的公司已有琻捷電子、廣東合微以及四維圖新旗下的杰發(fā)科技等。其中，琻捷電子早在2017年就和杰發(fā)科技產(chǎn)品已經(jīng)通過 AEC-Q100 車規(guī)認(rèn)證。另外，單就溫度、壓力監(jiān)測(cè)精度而言，國產(chǎn)芯片參數(shù)已可媲美海外大廠芯片。

4 國產(chǎn)TPMS芯片廠商的機(jī)遇

01 TPMS芯片需求快速增長

根據(jù)芯智訊查詢中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月，中國乘用車產(chǎn)量為1917.5萬輛。預(yù)計(jì)2019年全年乘用車產(chǎn)量約為2100萬輛。由于2019年國內(nèi)汽車市場出現(xiàn)下滑，我們以2020年市場企穩(wěn)，維持2019年的產(chǎn)量來測(cè)算，前裝100%強(qiáng)制安裝TPMS，則意味著2020年汽車前裝市場對(duì)于TPMS芯片的需求至少就有約1.05億片(四個(gè)車輪及一個(gè)備胎各需要一片，總共5片)。

除了前裝市場之外，后裝市場對(duì)于TPMS芯片的需求也在快速增長。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2020年國內(nèi)乘用車保有量將達(dá)1.7711億輛，扣除掉2020年新車的影響，2020年舊的乘用車的保留量約為1.5581億輛，假設(shè)后裝TPMS系統(tǒng)的滲透率由25%提升至30%，則意味著后裝市場對(duì)于TPMS芯片的需求可達(dá)約4000萬片左右。

綜上，2020年國內(nèi)乘用車市場對(duì)于TPMS芯片的需求可達(dá)1.45億片，相比2019年有望出現(xiàn)大幅增長。另外在目前國產(chǎn)替代的趨勢(shì)之下，有望對(duì)國外廠商形成替代。

02 集成化趨勢(shì)下，TPMS單價(jià)有望上升

考察 TPMS 發(fā)展路徑可以發(fā)現(xiàn)，TPMS 由最初的間接式胎壓監(jiān)測(cè)發(fā)展到直接式胎壓監(jiān)測(cè)，由內(nèi)置單一壓力傳感器發(fā)展到多傳感器集成(壓力、溫度、加速度、電壓傳感器)。總體來看，未來 TPMS 監(jiān)測(cè)可靠度更高，功能也更加豐富。單一芯片上的功能集成趨勢(shì)將提升TPMS芯片單價(jià)，有望抬高行業(yè)利潤空間。

03 從后裝市場逐步進(jìn)入OEM 市場：

目前國產(chǎn)TPMS芯片廠商基本都已經(jīng)進(jìn)入后裝市場，并已拉開降價(jià)序幕。根據(jù)公司官網(wǎng)，以上三個(gè)公司均已實(shí)現(xiàn)TPMS芯片的量產(chǎn)，其中琻捷電子官網(wǎng)新聞表示已獲得OEM前裝訂單，杰發(fā)科技目前只有后裝市場芯片訂單。

車載芯片進(jìn)入前裝市場，一般需要通過一級(jí)供應(yīng)商進(jìn)入 OEM 供應(yīng)體系，國內(nèi)對(duì)接 OEM 的 TPMS 集成商包括保隆科技、萬通智控，目前主要采用英飛凌和飛思卡爾的 TPMS 芯片。在相對(duì)嚴(yán)格的供應(yīng)商管理體系下，二級(jí)供應(yīng)商、一級(jí)供應(yīng)商以及主機(jī)廠需要長期合作形成穩(wěn)定關(guān)系，同時(shí)一般是主機(jī)廠掌握 TPMS芯片選擇的話語權(quán)。訂單簽訂后零部件設(shè)計(jì)方案相對(duì)固定，產(chǎn)品更新?lián)Q代前一般不會(huì)更芯片供應(yīng)商。因此，國產(chǎn)TPMS芯片想要切入市場容量更大的前裝OEM市場還需要時(shí)間。

5 TPMS 芯片市場空間：2020 年前裝放量，2025 后裝高峰

我們暫先測(cè)算乘用車 TPMS 芯片市場空間。

01 量：2020 前裝有望放量，2025 預(yù)計(jì)后裝高峰

OEM：2020 年有望放量。2018、2019 車市低迷，2019 年下半年國內(nèi)乘用車銷量數(shù)據(jù)跌幅已經(jīng)縮小，我們假設(shè) 2020 年乘用車銷量與 2019 年持平。滲透率上，政策要求 2019 年 起新上目錄的車型強(qiáng)制安裝，考慮到車市表現(xiàn)不佳，2019 年新上目錄的車型較少，因此 2019 年 TPMS 政策的影響對(duì)于滲透率的提升影響較小。政策要求 2020 年起所有在產(chǎn)車輛強(qiáng)制安裝，因此 2020 年前裝 TPMS 芯片需求量有望出現(xiàn)躍遷。

AM(后裝市場)：滲透率保持上升，2025 年有望再迎高峰。目前技術(shù)下，TPMS 還無法做到無線無源化，需自帶電池。電池的壽命很大程度決定了 TPMS 的更換周期，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況，目前 TPMS 內(nèi)置電池壽命在 5-6 年之間，預(yù)計(jì)到 2025 年 TPMS 更新需 求釋放。

02 價(jià)：初期低價(jià)切入市場，集成化趨勢(shì)下單價(jià)有望提升

影響因素：國產(chǎn)替代芯片單價(jià)下降，集成化趨勢(shì)下單價(jià)有望上升。

1)國產(chǎn)替代：目前海外 TPMS 芯片供應(yīng)商處于壟斷地位，新進(jìn)入者未來可能拉低市場價(jià)格。

2)集成化趨勢(shì)：總體來看，未來 TPMS 監(jiān)測(cè)可靠度更高，功能也更加豐富。單一芯片上的功能集成趨勢(shì)將提升 TPMS 芯片單價(jià)，有望抬高行業(yè)利潤空間。

國產(chǎn)芯片想要切入市場可能需要做出價(jià)格讓步。根據(jù)萬通智控招股說明書數(shù)據(jù)，2014、 2015、2016 年進(jìn)口 TPMS 芯片成本分別為 18.3、16.2、15.6 元，一般來說采購價(jià)格與采購量成反比，出貨量規(guī)模大的廠商有能力拿到更優(yōu)惠的價(jià)格。參考萬通智控采購價(jià)，我們認(rèn)為國產(chǎn) TPMS 芯片初期在產(chǎn)能和客戶認(rèn)知方面難以與進(jìn)口芯片正面競爭，需要以較低的價(jià)格進(jìn)行市場拓展，預(yù)計(jì)價(jià)格在 10 元/顆左右。

03 空間：2020 年前后裝市場規(guī)模有望達(dá) 17.8 億元

我們選擇廣義乘用車銷量代表當(dāng)年前裝市場 M1 類新車銷量，選擇機(jī)動(dòng)車民用保有量代表后裝市場，并按照一輛車配置 5 個(gè) TPMS(計(jì)入備胎)計(jì)算芯片出貨量。

前裝：前裝 TPMS 芯片數(shù)量與乘用車出貨量密切相關(guān)，我們預(yù)計(jì) 2019 年國內(nèi)乘用車銷量下滑 10%，2020 年后企穩(wěn)，維持 2019 年的銷量水平。單價(jià)方面，一方面存在年降壓力，一方面存在集成化趨勢(shì)，有望提升價(jià)值量和產(chǎn)品價(jià)格，我們假設(shè)未來三年價(jià)格保持不變。綜上，我們預(yù)計(jì) 2020 年市場空間在 10.7 億左右，增速在 2020 達(dá)到峰值。

后裝：根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研的數(shù)據(jù)，以乘用車保有量為基數(shù)，2018年 TPMS 滲透率約為 20%左右。隨著前裝市場強(qiáng)制安裝政策的實(shí)施，國民對(duì) TPMS 的認(rèn)知有望提升，安全意識(shí)有望加強(qiáng)，從而有望推動(dòng)后裝市場滲透率提升。我們假設(shè)2019-2021年滲透率分別為25%、30%、 40%。價(jià)格方面，假設(shè)后裝市場與前裝市場保持一致，均為 10 元/顆。

綜上，前后裝 TPMS 芯片市場規(guī)模 2020 年約為 17.8 億元，相比 2019 年增長 72%，2021 年市場規(guī)模約 23.8 億元，同比增長 34%。由于國內(nèi) TPMS 使用壽命平均在 5-6 年左右，因此 2025 年后裝 TPMS 市場有望迎來存量新的高峰。