《華爾街日?qǐng)?bào)》9月20日援引知情人士消息報(bào)道，美國(guó)芯片企業(yè)高通近期與美國(guó)芯片制造商英特爾，就收購(gòu)一事進(jìn)行了接觸。此消息并非空穴來(lái)風(fēng)，早在9月5日，市場(chǎng)傳出消息稱，高通有意收購(gòu)英特爾的芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，但不包括芯片制造板塊。

倘若這筆交易順利達(dá)成，這將成為全球科技史上規(guī)模最大的交易，超過(guò)微軟2023年以750億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪，芯片業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)重大變革。截至消息曝光前的最后一個(gè)交易日，英特爾市值為933.88億美元，不到高通市值的1/2（1881.77億美元），更不及英偉達(dá)市值的1/30（28455億美元）。

圖源：騰訊自選股

01 收購(gòu)難過(guò)反壟斷關(guān)

如果能夠成功收購(gòu)英特爾，高通將同時(shí)在智能手機(jī)和PC兩個(gè)領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：高通擅長(zhǎng)設(shè)計(jì)手機(jī)芯片，是蘋(píng)果iPhone等設(shè)備的供應(yīng)商，近年來(lái)一直在打造汽車和物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品組合。收購(gòu)英特爾，有利于高通建立雄厚的PC和服務(wù)器芯片業(yè)務(wù)。

然而，由于因?yàn)?strong>反壟斷方面的因素，這筆交易仍有很大可能性最終無(wú)法達(dá)成。

2016年10月，高通曾試圖以約380億美元的價(jià)格收購(gòu)全球最大的汽車芯片提供商恩智浦半導(dǎo)體，然而直到交易的最后期限，這筆交易也沒(méi)有獲得中國(guó)監(jiān)管部門通過(guò)。2017年，博通嘗試以1300億美元的價(jià)格收購(gòu)高通，但最終被美國(guó)政府以安全為由拒絕。

天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤指出，考慮到各國(guó)之后的反壟斷調(diào)查，此并購(gòu)案很難在短期內(nèi)完成，“如此看來(lái)，高通應(yīng)該沒(méi)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去并購(gòu)英特爾，此并購(gòu)案若發(fā)生，對(duì)高通可說(shuō)是災(zāi)難一場(chǎng)”。據(jù)他了解，高通在內(nèi)部討論中，對(duì)并購(gòu)英特爾也抱著消極態(tài)度，這可能是因?yàn)槟撤N“外力不可抗拒因素”的壓力才去謹(jǐn)慎并被動(dòng)評(píng)估并購(gòu)的可行性。

即便先忽略并購(gòu)帶來(lái)的溢價(jià)、衍生費(fèi)用、債務(wù)承擔(dān)與后續(xù)管理成本等，單從英特爾930億美元市值來(lái)看，此并購(gòu)案對(duì)高通的財(cái)務(wù)壓力極大，且對(duì)獲利能力會(huì)有立即性的負(fù)面影響，凈利率可能從現(xiàn)在的20%+降到個(gè)位數(shù)甚至虧損。其中，晶圓代工業(yè)務(wù)是最大累贅。

微軟首席工程師戈洛瓦洛夫則認(rèn)為，高通的收購(gòu)非常大膽，也有可能收到奇效。他表示，這種級(jí)別的收購(gòu)將“改變美國(guó)硬件行業(yè)格局，新的公司在PC端和移動(dòng)端的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力都將得到提升”。戈洛瓦洛夫還稱“2+1=10X”，暗指高通在收購(gòu)了體量更小的英特爾之后，有可能爆發(fā)出更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

02 昔日芯片霸主，AI掉隊(duì)

從全球芯片霸主淪落為潛在被收購(gòu)目標(biāo)，英特爾CEO帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 曾公開(kāi)坦言，“公司沒(méi)有從AI浪潮中充分受益，成本太高，利潤(rùn)太低”。

外界普遍認(rèn)為，英特爾在過(guò)去將近20年內(nèi)，做出了五個(gè)站在時(shí)代對(duì)立面的誤判：一、拒絕了第一代iPhone代工，錯(cuò)失了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的入場(chǎng)機(jī)會(huì)；二、對(duì)x86架構(gòu)偏執(zhí)堅(jiān)持，沒(méi)能抓住ARM架構(gòu)；三、不愿意采用最新的EUV光刻技術(shù)，10納米產(chǎn)品晚于臺(tái)積電兩年半才推出，在先進(jìn)制程上掉隊(duì)；四、未能充分重視GPU的發(fā)展，中途從GPU市場(chǎng)退出；五、拒絕OpenAI主動(dòng)尋求的投資交易，錯(cuò)過(guò)生成式AI浪潮。

英特爾的頹勢(shì)自2021年開(kāi)始顯現(xiàn)：當(dāng)年該公司全年?duì)I收接近800億美元，隨后以每年下跌100億美元的速度斷崖式下滑。2023年，英特爾全年收入跌破600億美元，營(yíng)收銳減三分之一。

市值方面，2020年英特爾的市值接近3000億美元，而如今，英特爾的市值僅為933.88億美元。今年以來(lái)，英特爾的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌約60%。與之相比，高通目前的市值約為1882億美元，今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲近20%。

據(jù)了解，高通已借助生成式AI浪潮嘗試進(jìn)入PC領(lǐng)域，于今年6月發(fā)布了搭載基于ARM架構(gòu)的驍龍X系列AIPC芯片，又在9月4日發(fā)布了新款A(yù)IPC芯片“驍龍 X Plus 8核”，目標(biāo)是700美元至900美元的PC下沉市場(chǎng)。

圖源：高通中國(guó)

加上已經(jīng)推出的“驍龍X Elite”和“驍龍X Plus 10核”，即使未能成功收購(gòu)英特爾，高通在PC處理器領(lǐng)域的投資和產(chǎn)品已經(jīng)可以支撐起從高端到中低端的多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。根據(jù)計(jì)劃，高通還要加大PC芯片領(lǐng)域的投資，試圖將其PC業(yè)務(wù)的出貨數(shù)量增長(zhǎng)到去年的3倍。

而在象征AI時(shí)代的GPU領(lǐng)域，2023年，英偉達(dá)和AMD占據(jù)了數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)的95%，英特爾的GPU不見(jiàn)蹤影。

“英特爾是70歲老人，吃的是PC時(shí)代紅利；高通、AMD是40歲的壯年，吃的是手機(jī)時(shí)代紅利；而英偉達(dá)是18歲的青年，展現(xiàn)的是AI時(shí)代的可能性?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)四家芯片巨頭如此評(píng)價(jià)。

03 虧損嚴(yán)重，裁員1.5萬(wàn)人

英特爾最新財(cái)報(bào)顯示，英特爾已陷入“五十年來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)”：當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，英特爾公布2024財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，二季度營(yíng)收128.3億美元，同比下降1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的129.4億美元；凈虧損16億美元，而上年同期的凈利潤(rùn)為15億美元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損同比增加超過(guò)200%。

圖源：英特爾

同時(shí)，英特爾給出了令人失望的業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)2024年第三季度收入為125億至135億美元之間，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)期的143.5億美元；預(yù)計(jì)第三季度英特爾的美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）每股虧損為0.24美元，非GAAP每股虧損為0.03美元。為改善現(xiàn)金流，英特爾于今年8月宣布裁員15%以上，影響約1.5萬(wàn)人。公司表示，大部分裁員將在2024年年底前完成。此外，英特爾還將從第四季度開(kāi)始暫停向股東派發(fā)股息。

在英特爾公布令人失望的財(cái)報(bào)后，公司股價(jià)重挫超26%，一度創(chuàng)下50多年來(lái)最大單日跌幅。

04 英特爾、高通回應(yīng)：拒絕置評(píng)

目前，英特爾和高通雙方代表都對(duì)洽購(gòu)消息拒絕置評(píng)。不過(guò)，在9月20日的美股市場(chǎng)上，投資者迅速作出了反應(yīng)：英特爾股價(jià)一度大漲超8%，而高通股價(jià)當(dāng)天跌幅則一度超過(guò)5%，收盤時(shí)跌幅有所收窄。

另有最新消息稱，美國(guó)知名資產(chǎn)管理公司Apollo Global Management提議對(duì)英特爾進(jìn)行大規(guī)模投資，投資金額或高達(dá)50億美元。據(jù)知情人士介紹，這筆股權(quán)投資是在高通收購(gòu)英特爾的提議傳出后不久出現(xiàn)的，英特爾高管一直在權(quán)衡Apollo的提議，投資規(guī)模和細(xì)節(jié)仍未確定，也有談判破裂的可能。目前，阿波羅和英特爾的代表都拒絕置評(píng)。

此外，市場(chǎng)傳出博通也曾評(píng)估過(guò)對(duì)英特爾的潛在收購(gòu)要約，顧問(wèn)們將繼續(xù)向博通提出想法。值得注意的是，博通收購(gòu)英特爾的潛在交易同樣可能會(huì)面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)，因?yàn)椴┩ㄓ?jì)劃收購(gòu)高通的交易在2018年3月因美國(guó)政府出于國(guó)家安全考慮阻止了該交易而被迫擱置。